8月24日，九牧王（601566）（SH601566，股价10.1元，市值58亿元）发布2023年半年报。

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今年上半年，九牧王实现营业收入约14亿元，同比增长8.85%；实现扣非后净利润1.4亿元，同比增长173.34%。

对于业绩的增长，九牧王表示，主要系报告期内，随着社会经济平稳运行，公司持续深化“男裤专家”战略变革，围绕产品力、品牌力、渠道力的提升开展经营活动，取得一定成效，公司主营业务的营业收入、毛利率均稳步提升。

《》记者注意到，今年上半年，股票投资对九牧王的业绩增长有一定的拖累。

男裤增长强劲，线上销售占比至12%

根据国家统计局数据，2023年上半年社会消费品零售总额同比增长8.2%，其中服装、鞋帽、针纺织品零售额同比增长12.8%。

“服装零售整体呈现弱复苏态势，特别是5月份以来服装零售增速转弱，居民消费能力与消费意愿仍有待进一步恢复。”九牧王表示。

图片来源：九牧王公告截图

从收入的产品结构来看，男裤占九牧王主营业务收入的比重为51.31%，是公司的核心产品，今年上半年九牧王的男裤营业收入较上年同期增长19.36%。

对于男裤业务的增长，九牧王表示主要是因为公司持续致力于“打造全球最好的裤子”，推动裤王深化战，不断进行产品迭代，推出小黑裤3.0，以及紧抓消费趋势，丰富裤类产品矩阵，推出轻松裤、商务户外1号裤，使得男裤销售收入增加。

图片来源：九牧王公告截图

从销售渠道上看，今年上半年，九牧王线上销售收入约1.7亿元，线下销售收入约12亿元，线上销售收入占比提升至12%。

值得注意的是，相较于同行，九牧王的线上销售收入占比较低，安踏体育（HK02020，股价87.7港元，市值2484亿港元）在今年上半年电子商贸业务贡献营业收入30.8%；七匹狼（002029）（SZ002029，股价6.11元，市值46.17亿元）今年上半年线上业务收入占总收入比例超过35%。

从收入的品牌构成来看，九牧王品牌及ZIOZIA品牌营业收入较上年同期均有所增长，而FUN品牌的营业收入较上年同期下降32.36%，九牧王解释称主要是系FUN持续进行渠道优化，报告期内店铺数量较上年同期减少。

九牧王表示，近年来，购物中心和电商渠道整体仍处于上升期，且业态不断“翻新”，集成店、快闪店等新兴渠道亦加速兴起，给百货商场、街铺等传统渠道造成了较大的冲击。

“公司将紧紧抓住零售发展的趋势，充分利用九牧王线上线下（300959）成熟且庞大的销售网络优势，积极拓展优质成熟的购物中心渠道，加速布局或优化多元化线上渠道，并推动线上线下一体化，以全方位渠道来触及和满足顾客需求，打造最优顾客体验。”九牧王称。

炒股拖累业绩增长，销售费用下滑

今年上半年，九牧王的销售费用为4.8亿元，同比有所下滑，主要是广告及业务宣传费、装修费相较于去年同期有所下降。

同时，今年上半年投资业务对公司利润有一定的拖累。上半年，九牧王的公允价值变动收益约为-0.8亿元。

图片来源：九牧王公告截图

从具体构成上看，公允价值变动损益包括股票损失约0.3亿元和其他项目导致的损失约0.5亿元。此处，九牧王并未明确披露“其他”具体由什么构成，按照其财务报表附注，交易性金融资产导致的公允价值变动收益约-0.36亿元，其他非流动金融资产导致的公允价值变动收益约-0.47亿元。

九牧王在重大股权投资披露中提及，北京瑞誉金合投资管理中心（有限合伙）（以下简称北京瑞誉）的投资报表科目为“其他非流动金融资产”，本期对损益的影响约为-0.53亿元。

图片来源：九牧王公告截图

2015年6月，九牧王的全资子公司九盛投资与西藏瑞誉投资管理有限公司签署了《北京瑞誉金合投资管理中心（有限合伙）认购协议》，九盛投资作为有限合伙人认缴出资3亿元，占比8.57%。

九牧王表示，北京瑞誉主要投资阳光保险集团股份有限公司,阳光保险集团股份有限公司已于2022年12月在香港联交所挂牌上市。Wind数据显示，阳光保险（HK06963，股价3.92港元，市值451亿港元）在今年上半年股价跌幅约15%。

展望未来行业的变化，九牧王分析称，服装品牌更加重视直面消费者的经营模式，深度进行消费者洞察、数据沉淀与分析、会员全生命周期管理，通过用户拉新、留存、转化和裂变来实现流量的闭环链路，持续提升品牌优势和巩固市场份额。